일본 종합상사 추가

 

종합상사(綜合商社)는 다루는 상품의 수효가 많고, 외국 무역과 국내 유통을 대규모로 영위하는 상사(商社)의 일종으로, 본래 일본에서 유래한 비즈니스 모델입니다. 저번에 쓴 기본적인 내용에 추가로 각각의 회사의 사업 부문을 알아보겠습니다.

 

 

일본 5대 상사(商社)와 워렌 버핏

 

5대 상사는 주목도가 높은 섹터입니다. 이러한 기업은 일본의 독특한 비즈니스 모델이며, 워렌 버핏도 투자하고 있습니다. 이번에는 5대 상사, 각각의 최신 상황을 분석해 보겠습니다.

商社 : 무역 사업을 주로 수행하는 기업
商事 : 상행을 하는 기업. 무역 회사에 국한되지 않고 부동산과 금융 기업 이름등에 사용됩니다.

 

 

 

종합 무역 회사는 무엇을 하는 기업?

 

전통적인 도매 사업

 

종합 무역 회사가 수행하는 대표적인 비즈니스는 도매입니다. 다양한 상품을 매입해 수요가 있는 업자나 지역에 도매해, 그 판매 수수료·상재(business ability)의 매매 차익으로 수익을 얻고 있습니다. 판매처의 수요 변동에 매출이 좌우되지만, 비교적 로우 리스크 로우 리턴의 수수료 비즈니스라고 할 수 있습니다.

종합 무역 회사는 전통적인 도매 사업을 통해 시간이 지남에 따라 전 세계에 네트워크를 구축했습니다. 그리고 이 네트워크를 활용하여 최근에는 적극적으로 투자 사업에 진출하고 있습니다.

 

최근 활발한 투자 사업

 

지금 무역사가 하고 있는 것을 한마디로 나타내면 투자입니다.

밸류 체인의 업스트림 분야에서는 자원 채굴이나 전력 개발 등의 인프라 사업 등에 자금을 출자해, 출자처의 사업이 이익이 나왔을 경우, 그 이익의 일부를 무역사가 받는, (권익을 얻는) 비즈니스를 가고 있습니다. 미드 다운스트림 부분에서는 편의점이나 식료품 메이커등에의 사업 투자를 실시하고 있습니다.

특히 업스트림 지역은 도매 사업에 비해 고위험 고수익이라고 할 수 있습니다. 금속 자원과 석유 사업에 투자를 하고 있기 때문에 자원 가격 변동의 영향을 받습니다. 즉 자원가격이 내려가면 투자처의 이익이 줄어들어 손상이 발생하여 종합상사의 실적도 악화됩니다.

작년에는 러시아 우크라이나 정세의 영향도 있었고 자원 가격이 상승했고, 이에 따라 종합상사의 실적도 확대되었습니다.

종합상사는 투자사업이 확대됨에 따라 자회사나 지분법 적용회사, 상장자회사 등 다양한 형태의 계열사를 갖게 되었습니다. 이에 따라 투자처 기업의 배당에 의한 인컴 게인이나 지분법 이익에 의한 실적 확대 등을 목표로 하여 이익 성장을 목표로 하고 있습니다.

이 투자 사업은 도매 사업과 시너지가 있다고 말할 수 있습니다. 도매·중개업의 네트워크를 활용하여 투자처 기업에 자사나 계열사의 자원을 제공하여 투자처 기업의 이익 확대에 공헌하고 있습니다.

 

정리

매출 규모가 큰 5대 무역 회사가 존재
종합상사는 주로 도매와 투자를 하고, 
최근에는 투자처 기업에 자사의 자원을 투입해 지분이익을 확대시키는 전략을 취하고 있습니다.

 

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미쓰비시 상사 (三菱商事)

우선 미쓰비시 상사입니다.

주력사업은 원료탄과 동산에 대한 자원투자의 금속자원사업, 북미와 동남아시아에서 에너지의 안정공급과 탄소중립을 목표로 하는 천연가스사업, 미쓰비시자동차를 산하에 가지는 자동차사업 등이 있습니다.

최근 원료탄의 가격 하락에 의한 영향이 커지고 있습니다. 작년에는 러시아 우크라이나 정세의 영향으로 자원 가격이 상승했었습니다. 그러나 현재는 자원 가격이 내려가고 있기 때문에 금속 자원 사업이 대폭적인 감익이 되었습니다.

한편 천연가스 세그먼트는 지난 결산의 일시적인 손실 계상 반동으로 이번에는 플러스. 또 식료품의 생산·조달을 실시하는 식품 산업 세그먼트는 주식 매각으로 호조 등, 모든 사업이 부진한 것은 아닙니다.
 
천연가스 세그먼트와 자동차 세그먼트가 실적을 이끌 것으로 예상됩니만, 자동차 세그먼트의 주력 자회사인 미쓰비시 자동차의 결산 단신을 보면 동남아시아에서 판매량이 감소하고 있습니다. 그 감소분을 엔저의 영향으로 커버하고 있는 상황입니다.

천연가스가 호조라는 것은 변함이 없지만, 환율의 영향으로 이익이 늘어나고 있는 것에도 주의가 필요합니다.

 

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미쓰이 물산 (三井物産)

미쓰이 물산의 주력사업은 철광석이나 석탄의 개발·가공을 하는 금속자원사업, 전력발전이나 LNG(액화천연가스)의 수출입, 승용차(도요타) 생산 판매를 담당하는 기계·인프라 사업이 주력입니다.

미쓰이 물산의 특징은 금속 자원과 에너지 등 자원계의 이익 비율이 높은 것입니다.

따라서, 자원 가격이 상승하면 실적을 늘리기 쉽습니다만, 반대의 경우도 적용됩니다. 현재는 주로 철광석 관련 가격 하락의 영향으로 실적을 압박하고 있습니다.

자동차나 LNG는 호조입니다만, 시황 악화의 영향이 그것을 상쇄해, 결국은 엔저로 이익을 얻는 만큼 환율의 영향이 큽니다.

 

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이토추 상사 (伊藤忠商事)

이토추의 계열사를 살펴보면 섬유 세그먼트에는 converse·Reebok·데산트·언더아머에 투자와 상표권이 있고, 기계 세그먼트에는 히타치 건설기계, 자동차 수출은 마쓰다, 이스즈, 수입은 일본 최대의 규모의 딜러인 야나세의 물량을 담당합니다.

또 정보·금융 세그먼트가 있는 것도 특징적입니다. 이 세그먼트에는 보험창구(ほけんの窓口), 외환 닷컴의 계열사가 있습니다. 다른 재벌계 종합상사와 달리 소비자와의 접점이 많은 것이 특징입니다.

금속 사업은 석탄이나 철광석의 가격 하락에 의해 대폭 감익입니다. 게다가 작년 호조였던 건축재료나 종이 펄프 등을 취급하는 사업도 펄프 시황의 하락과 판매 저조에 의해 감익이 되고 있습니다.

한편 정보·금융 세그먼트는 호조입니다. 이토추 테크노솔루션의 성과 확대와 보험창구는 집객에 성공했습니다. 또한 패밀리마트는 PB의 패미멀 등의 확대판매가 있어 실적이 확대되었습니다.

사업 전반에 외환의 영향이 큰 것은 타사와 같습니다.

 

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스미토모 상사 (住友商事)

스미토모 상사의 주력 사업은 철광석이나 구리의 광산 경영을 실시하는 자원 화학품 사업, 북미에서 강재나 강관 등의 생산, 수출입을 다루는 금속 사업, 항공기나 선박의 리스 등을 실시하는 수송기·건설기계 사업, 자동차 부품(브레이크, 에어백) 사업 등입니다.

수송기와 북미의 강관 사업의 호조가 눈에 띕니다. 특히 수송기·건설기계 사업은 당초 130억 엔의 적자였던 것이 270억 엔의 흑자로 변경되고 있습니다.

전체적으로는 감익입니다만, 그중에서도 긍정적인 모습을 볼 수 있는 것이, 스미토모 상사의 현상입니다.

 

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마루베니 (丸紅)

마루베니의 특징은 금속 사업에 이어 농업 관련 비료, 농약, 씨앗 등의 판매 등을 실시하는 아그리 사업과 돼지고기, 커피, 옥수수 등 다양한 식료품의 생산, 판매 등을 다루는 식료품 사업의 매출 규모가 큰 것이 특징입니다.

금속자원관계의 악영향은 다른 상사와 같지만, 이익 규모 2번째의 아그리 사업의 실적이 악화되었습니다. 최근 농약 및 비료 가격 하락의 영향을 받아 성과에 악영향을 미쳤습니다. 러시아·우크라이나 정세에 의한 사료 가격 급등, 그리고 현재의 가격 하락의 영향이 있다고 생각됩니다.

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종합상사 전체의 특징을 정리

 

종합상사 전체의 특징을 정리합니다.

 

• 자원 가격 하락의 영향은 불가피
• 그 대신에 자사의 강점의 산업이 호조라면 최악의 상황은 아니다.
• 환율의 영향도 크고, 엔고에 대한 리스크는 평등하게 존재하고 있다.
• 절호조라고 하는 기업은 눈에 띄지 않는다.
  
  

종합 무역 회사의 좋은 점은 다양한 사업을 가지고 있다는 것입니다.

자원 가격이 하락해도 다른 사업에서 이익을 낼 수 있는 반면, 이러한 다각화 기업은 Conglomerate discount (시장으로부터의 평가가 저하해, 주가가 하락하고 있는 상황)이라는, 주가가 할인(저 PER, PBR)인 채 추이 하기 쉽다는 단점도 있습니다.

2022~2023년은 버핏 효과나 환율의 영향, 자원 가격의 상승으로 종합 무역 회사에 좋은 기간이었습니다. 여기에서 다시 주목을 받으려면, 시장 전체의 활성화나, 많은 회사가 참가하는 재생 가능 에너지 등 신에너지 관련의 주목도가 높아지는 것 등이 필요할 것입니다.

미국 금리가 떨어지면 엔고가 되어 수익성이 떨어질 가능성도 있으므로 주의가 필요합니다.

 

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빙 이미지 크리에이터에서 '일본 5대 상사' 키워드로 생성하니 이런 그림이 나왔습니다. 용이 될만한 잉어를 낚으라는 뜻인지...